消费金融已死？—— 合规控制下的星星之火

“供给侧改革的本质：提价去库存、调控去产能……”

今天的内容是PE行业的朋友提供的，

分析近两年疯狂增长的消费金融，

加强监管后将何去何从？

虽然最近因为监管的原因，

许多企业的生存已成为问题。

然而，就我国经济发展现阶段而言，

消费金融整体仍有很大的增长空间。

行业内大型合规平台的增长可期。

关于作者

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袁熙

PE/VC窥视者，初见轮廓，却错过要点

我不是知识渊博，我不是专家，我只是好奇。

如果不遵循儒家经典，读道家思想，而贸然使用，可能会不满意。

一些想法，写下来记录一下

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消费：拉动内需的主要支撑

消费是拉动宏观经济增长的重要因素之一。 目前，我国消费水平仍落后于主要发达经济体。 2018年，我国家庭消费总额为35万亿元，占GDP的39%，而美国家庭消费占GDP的69%（CEIC，2019）。 2018年9月国务院印发的《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》强调扩大消费规模、提高消费水平、改善消费结构、加强消费监管、完善信用体系。 支持完善消费促进体制机制，进一步激发居民消费潜力。 2018年前三季度，最终消费对GDP增长的贡献率达78%，是稳增长的第一动力。

从需求端来看，我国主要消费行为可以分为两类。 一是生存消费逐渐饱和，传统产业逐渐出现供给过剩。 二是消费升级，包括居民一般消费中的科技消费。 以内容增加为代表的消费升级，如生活必需品、耐用消费品升级，以服务消费扩大为代表的消费升级，包括教育、文化、旅游、医疗、信息、绿色等消费。 这种消费市场供给侧的升级，也带动了新一代消费者超前消费、知识付费等消费习惯，使得消费者不再能够仅仅依靠当前的收入来满足日益增长的生活需求，而传统金融手段不足以支撑新一代消费。 据智研咨询统计，2018年中国人均信用卡持有量为0.44张，而2016年美国人均信用卡持有量达到3.16张。消费金融有效填补了传统金融工具无法突破的空白当前的收入约束阈值，让居民通过借贷来优化跨期消费行为，消费者可以根据自己的喜好和实际需求在当前和未来之间配置资源来实现效用。 最大化。

从市场规模来看，2018年我国居民消费贷款余额37万亿元，占国内贷款的27.6%，其中短期消费贷款和中长期消费贷款（房贷或车贷）分别为8.5万亿元和28万亿元。 亿元，分别占国内贷款的6.3%和21.2%。 我国真正无抵押、小额、短期的消费贷款比例还很低。 随着消费对经济增长的作用越来越重要，消费贷款占贷款规模的比重不断增加，国家加大了房地产政策力度。 受此影响，按揭贷款在消费贷款中的比重将下降，无抵押、无抵押消费贷款将成为主要增长点。 （清华大学消费金融研究报告，2018）

2013年至2017年，在国家积极发挥消费引领作用的背景下，一系列消费金融利好政策相继出台，市场参与者从消费金融公司扩展到BAT、京东等互联网巨头。 com. 2014年2月，京东白条上线，同年3月，趣店上线，2015年4月，蚂蚁花呗上线。 仅2015年，其贷款规模就超过800亿元。 2017年，互助金融平台上市热潮，包括拍拍贷、心儿福、趣店、乐信等公司已完成赴美上市。

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当我们谈论消费金融时，我们在谈论什么？

一般意义上的消费金融通常是指为具有消费属性的产品或服务提供的融资服务。 主要形式是消费贷款。 一般信用期不超过12个月，金额不超过20万元，单笔信用额度较小。 、审批速度快、无抵押担保、期限灵活等特点。 消费金融领域的主要参与者包括银行、消费金融公司和互联网金融平台。 在消费金融业务中，银行主要经营信用卡和消费贷款。 持牌消费金融公司的主要股东多为传统商业银行，可以从事小微贷款或融资担保业务。 无牌消费金融公司等互联网金融平台从事助贷活动。 、信用报告、销售渠道、信息或数据服务等。

银行：以信用卡分期业务为主，也发行一些消费贷款产品。 因为它有银行牌照，可以做更多的业务，但对不良率控制更严格，能承担更低的风险，所以需要征信。 白名单客户数量较高且有限，但利率较低。

持牌消费金融公司：如招商银行与中国联通共同设立招商银行消费金融、中银消费金融为大股东、苏宁消费金融为大股东。 利率在10-36%左右，在我国法律保护范围之内。 其中，主要覆盖未纳入央行信用报告范围、从事无抵押担保小额贷款的人群。 此类公司的不良贷款率高于银行。 此类消费金融公司有时会从同盾等信用评级公司购买客户白名单，以改善信用报告并降低不良率。

互联网现金贷公司：针对曾经的高利贷者，提供更快捷、无抵押、实际利率更高、利润率最高的小额短期贷款模式。

以下是各细分领域比较突出的公司对比，包括招商银行消费金融（招行和联通）和中银消费金融、有电商背景的苏宁金控、有外资背景的捷信金融等。集团背景，以及上市互助金融公司宜人。 贷款和趣店。

可见，互助金融公司目前采取轻资产贷款援助模式，向贷款人和需求方提供信息中介服务，并收取手续费和中介费。 此类资产负债率较低，利润率最高，可达17-34%。 不良品率也控制得很好，但产品实际年化利率较高，会卡在红线边缘（36%）。

示例：宜人贷模型

具有银行背景的消费金融公司利润率在11-18%左右，产品利率基本接近银行可以承受的最高利率（16%）。 此类消费金融公司以商业银行为后盾，其主要盈利模式是借贷利率。 收入差、资金成本低、授信严格、催收体系成熟，模式相对稳定。 而银行背景的消费金融公司主要依靠渠道获客。 以中行消费金融为例，2018年利润暴跌60%，主要是因为占其获客渠道80%的2345在2017年年报中表示将终止“2345贷王”产品”，失去主渠道的中银消费金融竞争力直线下降； 此外，中银消费金融2018年3次被罚款，共计298.68万元，净利润受到的影响更大。

值得注意的是，捷信金融资产规模最大，利差收入达到261亿元。 不过，该公司的净利润率并不高。 主要原因是其资产减值准备逐年增加。 2018年，资产减值占营业费用的70.43%。 %，这笔“贷款及其他”造成的资产减值损失相当于坏账和坏账准备，这说明捷信覆盖的年化利率在24-36%的高风险客户群体盈利能力并不如其他型号。 坚强的毅力。 此外，由于捷信没有银行股东背景，周转严重依赖发行ABS，其资金成本高于银行背景的企业，这对利润也造成一定影响。 因此，尽管目前捷信在消费金融领域净利润排名第一，但其风险却远高于其他公司。

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野生生长的终结

2017年下半年以来，消费金融政策收紧，相关部门对业务资质、产品类型、财务杠杆等方面做出了明确限制。 监管政策网上有很多详细的总结，这里就不一一列举了。 一般来说，有以下几个方面受到限制：

Ø 金融产品

清理整顿“校园贷”、“现金贷”和P2P业务。 暂停网贷机构发放校园贷。 对现有校园网贷业务，根据违规严重程度、业务规模等制定整改方案和明确退出时间表； 暂停发放无特定场景、无指定用途、无客户群体限制的校园贷款。 网络小额贷款将逐步减少存量业务，禁止发放首付贷款，禁止发放股票、期货等投机性操作贷款。 完善P2P网贷信息中介机构业务管理。 所有P2P机构均需登记备案。 没有小额贷款牌照的只能充当信息中介。 信息中介机构不得有资金流入或流出。

此外，2017年12月发布的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（“141号文”）规定，无特定情景的信用贷款综合利率不得超过36%。 为防止金融机构变相收取费用，推高实际利率，通知要求各机构向借款人收取的综合资金成本应统一折算为年化形式，并按年化计算。禁止从贷款本金中提前扣除利息、手续费、管理费、保证金和设定。 高额逾期利息、滞纳金、罚息等

Ø 财务杠杆

在资金来源方面中银消费金融贷款骗局，2008年中国人民银行、银监会发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》明确指出，小额贷款公司的资金来源主要为资本金由股东、捐赠资金以及不超过两家银行业金融机构融资的资金。 在法律法规允许的范围内，小额贷款公司从银行业金融机构获得的融资余额不得超过资本净额的50%。

在杠杆率方面，141号文明确规定，互联网小额贷款业务中以信贷资产转让、资产证券化等名义筹集的资金应当与表内融资相结合。 合并后融资总额与资本净额的比例暂按各地区的比例确定。 现行比例规定应当执行，各地不得进一步放宽或者变相放宽小额贷款公司募集资金比例规定。 对超过比例要求的小额贷款公司，应制定规模缩减计划，限期达到相关比例要求，并由小额贷款公司监管部门监督执行。 目前，重庆、江西、深圳、上海、广西等地均出台了合规渠道融资比例。 全国范围内，各省市要求的杠杆范围在50-400%之间，其中江苏核准杠杆率最高（4倍），其次是湖南（A级企业3倍）。

为了满足杠杆率要求，消费金融公司和网络小贷公司必须收紧融资额度或大幅增加资本金。 但主动缩减融资规模意味着市场份额的流失，因此不少消费金融平台选择了增资。 仅2017年下半年至2018年上半年，就有捷信消费金融、海尔消费金融、即时消费金融、招联消费金融、中银消费金融、中邮消费金融等8家消费金融公司、商城消费金融。 除了增资外，重庆小米小贷、2345小贷、前海融易行小贷、重庆蚂蚁小贷、重庆蚂蚁商城小贷等多家互联网小贷公司也增资。

Ø 合规资质

第一，没有许可证、没有经营资质，不得经营。 《关于立即暂停审批网络小额贷款公司的通知》明确，小额贷款公司由省、市金融局（室）监管审批。 监管部门已暂停新设网上（互联网）小额贷款公司的审批。 对已批准设立的新一批跨省（区、市）开展小额贷款业务的小额贷款公司，暂停审批开业。 截至2017年底，全国已有互联网小额贷款牌照249张，其中已完成工商注册的有229张，已过了公示期但尚未完成工商注册的有20张。 此后，只有拥有网络小额贷款牌照的平台才能开展网络小额贷款业务。

二是加强网络小额贷款公司资金来源审慎管理。 《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》严格禁止通过互联网平台或各地各类交易场所出售、转让和变相转让信贷平台信贷资产，禁止通过网络借贷信息中介机构引入资金。 银行业金融机构不得以任何形式向不具备贷款业务资格的机构发放贷款，不得与不具备贷款业务资格的机构联合贷款。 互联网小额贷款平台资金来源受到严格监管。 具有许可资质的互联网贷款平台需要使用自有资金从事借贷业务。 严禁吸收、变相吸收公众存款的行为。 未取得经营资格的互联网小额贷款无法获得银行贷款，必须限期取得牌照或暂停营业。 同时，持牌机构不得将风控等重要环节外包给第三方运营。 （轻财经，2018）

▲随着5、6月监管P2P政策的公布，以宜人贷为代表的涉及P2P业务的互助金融平台开始暴跌，而像趣店这样依靠“助贷”、场景和自有资金的平台则发展势头强劲好的。

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还在投票吗？ 投资什么？

看起来，依赖商业银行的消费金融公司缺乏场景，依赖电商的消费金融公司缺乏资金，互助金融公司缺乏牌照和资金，但他们有大数据风控和场景。 牌照管制造成的进入壁垒使市场从增量转向存量，而触及互联网金融市场上下游多个组成部分的互联网银行（微信、网商）的优势将逐步扩大。 2019年7月4日，银保监会表示，网贷机构数量较2018年初下降57%，而消费信贷需求不变，现有持牌机构呈现积极成效。 在持牌机构之间的竞争过程中，获客成为第一要务，这为蚂蚁花呗、京东白条等具有大型电商背景的消费金融产品提供了机会。以金融为例，资产负债率过高（90%），产品利率与银行竞争（11%）。 但缺乏足够的自然客户，获客成本较高，导致利润率较低。 。 可以考虑从资金端或风控端降低成本，同时提高运营效率（收款等方面），从而提高利润率。

其次，消费信贷行业整体活力仍在，未获得牌照的P2P企业转型为助贷业务，为市场提供更快、更集中的资源配置。 牌照限制后，贷款救助的轻资产、收费、返利模式受到广泛关注。 市场竞争十分激烈。 如何赢得主流银行的合作，筛选优质用户，成为企业突围的关键。 由于助贷业务的核心是通过大规模放贷量和优质用户来吸引主流银行等资本合作伙伴合作，并赚取规模化的手续费、服务费和资金回扣，对于此类业务来说，企业，规模和不良率已经成为关键，规模取决于场景，失败取决于风控技术。

综上所述，总体而言，风控技术提供商或者风控产品服务提供商可能还有发展空间，比如像Tundun、WeShare这样出售用户白名单的公司。 对于贷款公司来说中银消费金融贷款骗局，我们可以重点关注银行（资金）+电商（场景、流量）合作模式的消费金融公司，以及依托场景（车贷等电商背景）的贷款援助公司。

附录：

部分银行消费信贷产品限额及利率

电商平台部分主要产品

分期平台及产品列表

参考：

1.消费GDP数据

2、清华大学中国经济思想与实践研究院：2018年中国消费信贷市场研究

3、智研咨询：2018-2024年中国信用卡市场深度研究及投资策略研究报告

4、中共中央、国务院：鼓励消费金融创新，规范消费信贷发展

5、百融金融消费信贷行业洞察报告

六、消费金融相关政策综合梳理

七、各企业年报

特别感谢李子梅先生的技术支持

回顾过去的问题

A股恐慌指数表现

美股恐惧指数历史表现

三十年不跌，美股是庞氏骗局吗？

市场情绪能否准确判断？

这个周期更像2008年还是2001年？

美国个人债务问题及其对市场的影响

2018年市场动荡的原因

大树先生的公司分析