股票配资骗局 黄奇帆：过度紧缩的去杠杆非常糟糕，会造成严重的经济箫条
发现思想成果的影响力
6月23日，全国人大财经委员会副主任委员黄奇帆在“防范化解重大金融风险”主题论坛上发表主旨演讲。他的观点。
演讲中，黄奇帆提出了很多精彩的观点。司客君这里在这里：
1、影子银行的高杠杆放大了金融风险、不透明性，金融风险之间的关联性、与商业银行的关联性传递了金融风险。
2、金融产品创新与金融产业，特别是商业银行的理财业务、影子银行、资产管理业务是相伴而生的，但任何金融工具的运用都需要把握一个“度”。
3、过度紧缩去杠杆是一种非常不好的去杠杆。当然，去杠杆会带来金融紧缩。但如果措施不当，财政紧缩，很容易引发经济笛声。
以下为演讲全文：
我主要围绕宏观经济去杠杆和金融产品创新风险防范两个问题谈一下我的看法。
关于宏观经济去杠杆
今年，去杠杆和防范风险工作是三项重点工作之一。具体来说，中央把结构性去杠杆作为基本思路。针对部门、债务分担类型提出不同要求，要求地方政府和企业特别是国有企业尽快降杠杆。目前我国宏观杠杆率确实比较高，有四个指标来衡量：
第一个是M2。
2017年，中国M2已达170万亿元，我国GDP为82万亿元，占比2.1：1。相比之下，美国M2与GDP比例为0.9：1，现在M2约为18万亿美元。所以我们的指标明显偏高。
二是金融业增加值占GDP比重。
2005年，我国金融占GDP比重仅为4%，随后迅速上升。 2016年底为8.4%。去年年底为7.9%。今年1-5月，仍在7.8%左右。
从全球来看，全球金融增加值约占GDP的4%。在西方，金融业比重过高往往意味着经济危机的到来。比如日本1990年达到6.9%，随后经济危机爆发，资产负债表下降，进入“失去的二十年”。美国2001年达到7.7%，互联网泡沫破灭，2006年达到7.6%，以及随后的贷款危机。
三是宏观经济杠杆。
去年政府债务、居民债务、非金融企业债务几乎占GDP的250%，在世界上处于较高位置。这三部分债务杠杆中，去年底政府债务总额约为37万亿元，约占GDP的47%。
过去几年居民债务增长迅速，目前约占GDP的45%。非金融企业的债务，这个债务占GDP的160%左右，是非常大的。
目前美国也是250%，日本有350%，英国也比较高，意大利等欧盟国家金融较差的国家也极高。
四是全社会新增融资负债率。
每年全社会新增融资规模，十年前为56万亿元，五年前为1.0-12万亿元。去年全社会新增融资18万亿元。
在新增融资中，股权性质仅占融资总额的10%，90%为债权。大家可以想象一下，如果每年新增融资总是90%，10%是股权，10年后我国的债务肯定不会减少，只会越来越高。
从以上四个指标来看，中央提出宏观经济去杠杆、防范风险不是针对性的，而是抓住中国国民经济发展的关键。
纵观近100年来世界主要西方国家去杠杆的经验教训，去杠杆的方式主要有以下三种：
首先是过度紧缩的去杠杆。这是一次非常糟糕的去杠杆化。当然，去杠杆会带来金融紧缩。但如果措施不当、金融过度，就会造成经济萧条、企业倒闭、财务坏账。
二是通胀去杠杆力度加大。通货膨胀也可以去杠杆化。通过额外的货币去杠杆化，坏账通过货币交付被稀释。这种通货膨胀会给居民带来坏账。如果太严重的话，就会带来严重的经济危机。
三是良性去杠杆。经济虽然受到压制，但依然健康，产业结构、企业结构趋向好，既降低了宏观经济的高杠杆，又避免了经济萧条，保持了经济平稳发展。宏观经济良性去杠杆必须形成宏观去杠杆的目标体系和结构。
如果我国国民经济宏观杠杆目标下调50个点，则保持在200%左右较为合理。那么，金融、居民、企业三方面均值下降，还是企业尤其是国企部分凸显？
关键是要把公司160%的负债率350点降低到100%-120%。这是一个定量和定性的宏观目标。它不能运行两三年。这样很容易造成不好的去杠杆，也不能孤军奋战，要多元化。
从宏观上看，至少可以通过五种方法来重点关注：
第一个是破产。如果现在13亿家公司的债务中有5%是由必须关闭破产的企业造成的，那么坏账应该超过6万亿。这是公司破产了，对银行来说是坏账，宏观上是债务可抵扣的。
二是收购重组。这样可以实现资源的优化配置。在此过程中，公司不会破产，但会有一些债务豁免。
例如，2000年前后的国企改革实施了1.3万亿元的债转股和债务剥离。债转股重组时，存续企业减少债务超过50亿元。如果现在我国10%的中国债务需要通过债转股等资产管理方式进行重组收购、合并，还将会有超过6万亿元的债务减免。
三是提高股权融资比重。如果股权融资在全社会的比重提高到50%，那么一年内增加8万亿、10万亿股权，这样三五年企业债务就相当于减少了3.4万亿。三年时间，就达到了300万亿。
四是调整价格指数。通货膨胀是客观存在的。即使每年保持2%-3%，10年的债务也会在5年里被稀释。如果全面收紧，资金链就会出现问题。
五是稳步调控M2增速。 M2的年增长率应大约等于GDP增长率加上通货膨胀率。如果GDP是6.5%，通货膨胀率为2.5%，加起来就是9%，再加上平减系数。通胀期反向周期调节披露系数减少1个点，收缩期增加1个点。
总之，这方面一定要稳，既不能像前几年15%、16%的增速，也不能突然把增速降到5%、6%去杠杆。
金融产品创新风险防范和去杠杆
一般来说，金融企业的创新可以分为三类：
一是经济发展需要和实体经济问题导向而出现的商业模式创新。例如，近年来出现并纳入监管部门管理的第三方支付、网络信息银行、消费金融等业务模式。
二是技术进步和金融科技发展所形成的服务方式创新。例如，在大量的支付宝、微信支付以及手机上的支付宝、微信支付等支付方式中。
三是金融产品创新追求利润、提高杠杆。
在金融监管中，最重要的是防止金融产品创新，因为它往往是各种金融产品和工具提高杠杆以获得丰厚利润的代名词。
各类金融企业如银行、信托、保险等各类金融企业都是按牌照、按企业开展业务，但如果一家金融企业叠加，将多牌照的渠道业务培育成一项出口，与企业形成融资。企业，企业形成融资。投资的界面关系往往是产品创新。
通常商业银行的理财业务和影子银行的资产管理业务都包含大量的产品创新。影子银行的基本运作方式是从短期资本市场获取融资，然后投资于期限长、风险高的金融产品。商业银行的资金通过表外理财业务或银行间市场转移到影子银行，成为这些金融产品的基础资产。
在此过程中，影子银行的高杠杆放大了金融风险，不透明产生了金融风险，与商业银行的关联性传递了金融风险。
因此，金融产品创新与金融产业，特别是商业银行的理财业务、影子银行、资产管理业务是相伴而行的，但任何金融工具的运用都需要把握一个“度”。
从横向看，我国已形成银行、债券、保险、小额贷款、工厂、担保以及私募基金、货币市场基金、债券保险基金等17个、8个金融品种、业务、牌照。
从纵向来看，一般来说，金融机构设计的任何金融产品在创新过程中，在吸纳资金和投资资金时，往往会采用高息催收、刚性支付、资金池、期限、多通道叠加、多抽屉等协议。 。体现了“六个结合”。
例如，为了吸引资金，大量高息理财和高息发放准备金引诱，为了增加投资者信用刚性兑付的印象，建立资金池以沉淀资金。等等，为了提高资金效益，采用多抽屉嵌套、多渠道叠加的方法，这六种方法实际上会降低金融体系杠杆的积累和透明度。周期性时，产品效益会大幅增加，逆周期时，产品损失也会大幅增加。
简而言之，在影子银行的财富管理和资产管理业务过程中，横坐标上的武器库中有“十八般武器”，纵坐标上的连接工具有“六种组合”。
当“十八般兵器”和“六种组合”以不同的组合方式组合起来，就是金融产品创新的过程。如果组合得好，信用、杠杆、风险控制都控制在一定的范围内。如果结合不好，就是伪创新，就是混乱。
因此，在金融实践中，主要有五类情况。
一是高息理财、赠与、刚性兑付。
例如，万能保险就是理财的一种保险品种。利息一般比同期存款利息高50%左右。高息理财是其基本逻辑。因为高利息、高回报，所以大家都会来投票。但没有不刚性支付的高利息和高收益。如果给你钱，你连钱都没有。我应该怎么办？
因此，刚性兑付是吸引社会众筹融资行为的直接驱动力。没有刚性兑付的信用，高息储备对人群的吸引力也将丧失。
为什么我们敢把钱存银行？因为只是救赎，所以不会坏。为什么万能险险，普通人都敢买？由于万能险是通过银行理财系统销售的，所以大家误以为这不是银行坏账。如果有一天它真的打破了这种刚性的概念，那么投资者就会考虑风险。
二是多通道叠加、多级嵌套。
比如现在价格高的是万能险，杠杆很高。为了进一步扩大杠杆，向银行借款，往往把自己的理财保险改造成私募基金，在形式上就变成了股权资本，涵盖了这部分基金的杠杆特征，这部分的特点资金的情况，这部分资金的特点，这部分资金的杠杆特点，这部分资金的特点。短期特点，与银行资金嵌套，采用“优先、次等”出票协议，使得银行非常放心。
因此，一些保险公司利用保费收入，在私募基金中形成银行理财规范的投资组合股票配资骗局，积极配置股票，甚至上市公司上市。近年来，国内中小保险公司的“蛇吞”屡屡收购上市公司，基本都是通过万能险和杠杆来实现的。几个环节叠加，杠杆率被放大很大比例，风险成倍增加。
第三种是资金池的错配。
资金池里的钱有多种渠道的时候，有的一年还清，有的要两年还清，贷款出去三五年才有效，才有分红。这个时候后面筹集的钱还是之前的，这个资金池就非常有用了。
但如果资金池使用过度，就会全部成为有期限的资金池，出现流动性风险。例如，目前价格较高的万能险，保单期限往往在1-3年不等，但如果过度用于上市公司募集，无法实现资金从股市自由退出，当满期缴费和退保高峰期，如果后续保费跟不上，逾期将造成较大的流动性风险。
四是创新底线监管。
作为金融监管，需要划定禁区以避免各种金融工具的过度使用，并明确规定了不可逾越的“底线”。
比如，影子银行当然可以建立资金池，但资金池投入资金时适时错配的期限不超过20%，更不能超过30%。如果超过甚至100%，就会演变成“庞氏骗局”。
再比如，理财产品和资管业务理财产品的利息当然会高于基准利率，但不能超过利率上限。渠道商一般收费0.5%-1.5%左右。渠道叠加会演变成高息理财产品，所以要明确规定渠道叠加不能超过两次。
比如抽屉嵌套业务当然可以做，但只能是一层或两层的嵌套，绝对不允许三层以上的嵌套行为。至少底部的数字是清楚的。
最后，也是最重要也是最重要的，就是防止高杠杆带来的高风险积累。
企业和金融机构在融资融资过程中，要防止各环节杠杆率虽然合规，但出现高嵌套、多渠道、多环节交叉高杠杆的畸形状况。这要落实到表内表外：只要是企业、项目融资，每个渠道、每个环节的杠杆都要与会计账目进行比对。
例如，小贷公司的资本融资比例为1：2.3，形成的贷款如果能反复循环10、20次股票配资骗局，杠杆倍数几十倍，就是ABS的。比如不得超过三四次、两次叠加，整体融资的总资本充足率要限制在1：10以内，从而达到风险总体可控、市场也能运转的局面。
总之，只要能按照中央要求，有效把握金融去杠杆的政策节奏和力度，分类实施政策，根据不同领域、不同市场的金融风险，采取差异化、有针对性的方法。应对。
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