大卫·戈德曼：特朗普必须解决美国的贸易赤字，这会如何影响中国？

【文/David Goldman，译/观察者网郭瀚】

人们太多的注意力集中在特朗普作为总统可能想做的事情上，而没有足够关注他（或任何美国总统）必须做什么。

过去30年来，长期的贸易逆差使得美国在世界进口需求中所占的份额过高。美国通过出售资产（近年来主要是公司股票）为其数万亿美元的年度贸易赤字融资。有人可能会说，特朗普过于强调美国的贸易逆差，或者他首选的解决方案（即关税）可能不是解决问题的最佳方式。但不可持续的事情必须结束。美国必须改变其行为，这将对中国产生重要后果。

8000亿美元的经常账户赤字相当于日本、中国和德国对美国的贸易顺差。平心而论，中国对美国的直接出口占GDP的比重从2007年的8%下降到去年的2.3%（以美元计算）。如今，中国对南方国家的出口超过了对所有发达国家出口的总和，但中国对南方国家的出口很大一部分依赖于这些国家对美国的出口。

美国是上述国家中经常项目赤字最大的国家。纵轴是2023年的数据，单位是十亿美元。图片由作者提供，下同

美国的净外国投资头寸（指美国人拥有的外国资产与外国人拥有的美国资产之间的差额）目前为负24万亿美元。特朗普卸任后仍为负面。 18万亿美元。与此同时，美国联邦债务已增长至35万亿美元，高于美国GDP。这两种趋势都反映出拜登政府借钱刺激消费和引发大量进口的失败政策。在拜登的领导下，美国的净外国投资头寸以创纪录的速度下降。

历年美国净外国投资头寸（蓝线）和联邦政府债务（红线）图表。单位：均为万亿美元。

美国消费者长期以来一直是全球需求的主要提供者。无论谁入主白宫，这都是不可持续的。过去几年，美国主要通过向世界出售股票来弥补其贸易逆差。外国官方机构于2012年停止增持美国国债。自2020年以来，大部分新增联邦债务均由美国金融机构提供资金，这可能是一种不稳定的安排。美股下跌可能会降低美国资产对外国人的吸引力，美国金融机构不可能永远为相当于GDP 6%的政府赤字买单。

这对中国意味着什么？

经季节调整后，中国对南半球国家的出口（蓝线）与美国从南半球国家（不含中国）的进口（红线）进行比较。单位：百万美元/月。

如上所述，中国对美国市场的直接依赖明显降低，中国出口已转向南半球国家。但中国对美国市场的间接依赖度仍然很大。图表显示，从2020年到2023年，中国对全球南方的出口从每月约600亿美元增加到每月1200亿美元，增幅惊人。但与此同时，美国从南半球的进口也从2020年的每月约400亿美元增加到2023年的每月约800亿美元。中国对南半球的出口有相当一部分依赖于南半球的出口到美国。出口。这在很大程度上体现在越南的例子上，越南对美国的出口占越南国内生产总值的四分之一，而印度尼西亚和巴西的例子则相对不那么明显。

历年各国对美国出口占GDP比重的变化分别用深蓝色虚线表示越南、深绿色虚线表示巴西、浅蓝色虚线表示印度尼西亚。

一切都取决于美国如何减少贸易逆差。如果特朗普像他在竞选期间暗示的那样征收高关税，美国物价将会上涨，消费将会崩溃。征收关税的总体目标是提高国内价格以刺激国内生产。美国需求萎缩将反过来抑制欧洲、日本和全球南方国家的经济增长，中国也受到影响。根据作者的计算，美国现在大部分资本货物都是进口的。如果关税提高资本货物的价格，对投资的负面影响可能会超过国内制造商从价格上涨中获得的收益。在这种情况下，无论政府采取什么措施，中国经济增长都会放缓，尽管国内的刺激措施可以在一定程度上缓解这一问题。

是否有可能在不放缓经济增长的情况下减少美国对进口的依赖？过去十年个人消费支出占美国GDP增长的84%。美国经历了消费繁荣和投资萧条。事实上，自2000年以来，美国制造设备的资本存量实质上一直保持不变。

从下图可以看出，过去二十年来，美国零售销售和进口（均以通货紧缩序列表示）趋势同步，每一次消费的增加都对应着进口的增加。

美国最新零售额和食品服务业（蓝线，对应右纵轴，单位为百万，消费者物价指数调整后美元，1982-1984年）和实际商品进口（绿色虚线，对应左纵轴） ，单位：十亿，2017年环比美元）比较图。数据来源：圣路易斯联邦储备银行；美国商务部经济分析局。

有可能将一些海外生产转移到美国。特朗普多次邀请包括中国电动汽车企业在内的海外制造商在美国建厂，为美国市场生产产品。这在一定程度上是一种解决方案，但实施起来很棘手。拜登政府为半导体制造企业提供巨额补贴，但由此带来的建厂热潮，由于缺乏合格的人才、设备和技术，导致美国新建工业工厂的成本在2022年至2023年间上涨了30%。基础设施。 （特朗普可能还会坚持中国企业在美国生产的电动汽车必须使用美国芯片？）

美国需要新的制造文化。波音和英特尔等曾经伟大的制造公司已经多次失败，但美国的适应能力不应被低估。特斯拉在上海建厂之前也在加州生产汽车。但美国制造业的复苏需要时间。美联储工业生产指数2008年达到峰值106，目前仅为99。美国需要重建基础设施，培养熟练技术人员和新一代工业企业家。

正如特朗普总统在2019年提出的那样，中国可能会同意购买更多美国产品，例如碳氢化合物和农产品。特朗普多次声称中国“未能履行”购买美国产品的承诺。如果他再次把这个条件摆上谈判桌，中国明智的举动就是接受。无论储存美国大豆的成本如何，它都会比其他替代品便宜得多。但最有可能发生的情况是，美国对来自中国和其他国家的进口产品征收高额关税。

美国在某些技术领域仍具有优势，未来将继续对半导体设备和开发工具实施出口管制。美国分析人士越来越怀疑这一政策的有效性，但华盛顿的政治氛围不允许有放松出口管制的可能性。

与欧洲和日本一样，中国将不得不适应美国对其制成品的需求减少。拥有70亿人口的南方国家对制成品也有巨大需求，但挑战与机遇并存。如前所述，中国对南半球国家的出口成功很大一部分来自于南半球国家对美国的出口。为了实现增长潜力，全球南方国家不仅面临基础设施和技术缺乏的挑战，还面临治理不善和政治挑战。与出口驱动型经济增长相比，南方国家面临的更大挑战是培育内生增长模式。

中国的出口产业在相当大的程度上促进了贸易伙伴生产率的长期提高。电信领域的基础设施就是一个很好的例子。根据国际劳工组织 (ILO) 的数据，所谓的非正规部门吸纳了全球 60% 的劳动力。这些人不纳税，几乎无法获得政府服务，而且大多数人无法使用银行业务。移动宽带为创业、实现正规就业、融入金融体系提供支持。与物理领域的情况一样，数字领域的基础设施发展也可以为提高生产力和治理做出重大贡献。并非所有“一带一路”相关投资都会带来如此巨大的收益，未来中国必须谨慎选择投资点。

西方经济学家呼吁中国效仿拜登政府，扩大债务以刺激消费。这可能会暂时增加产量，但并不是长久之计。根本问题在于，包括中国在内的世界最大经济体都缺乏年轻人。除非当前的人口趋势能够逆转，否则唯一现实的解决方案就是提高南半球年轻人的生产力。