曾经风光无两，如今众多企业要黯然离场，美国页岩气行业怎么了？

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页岩革命一度将美国推上全球最大石油生产国之巅，但美丽的外表并不能掩盖其背后的痛点——2020年初，新一波债务违约将重创。

业内人士指出，美国页岩油生产商负债经营，只注重增产、抢占市场份额，却忽视了偿还债务困难的现实。

巨额债务到期造成的资金链断裂，将迫使大量中小型民营页岩油企业“倒闭”。 预计今年的破产或并购数量将“异常丰富”。

（文丨本报记者 王琳）

今年到期债务超过400亿美元

穆迪投资者服务公司的数据显示，北美石油和天然气公司将有超过400亿美元的债务在2020年到期，未来四年将有超过2000亿美元的债务到期。 这一结果将导致该地区大幅减记，甚至可能引发新一轮破产潮。

《华尔街日报》1月2日报道称，非页岩油板块受这批债务到期影响最大。 所有涉及页岩资源的公司，包括勘探生产商、油田服务提供商甚至管道运营商都将受到影响。 。 事实上，2014年油价暴跌期间曾引发一波破产潮，但未能阻止投资者押注页岩油。 随着债务到期日的临近，新一波破产潮不可避免，甚至比2014年更严重。年份甚至更长。

由于页岩井的独特性页岩气是骗局，生产商陷入困境。 新井产量正在以惊人的速度下降，大多数在第一年就消耗了 70%-75% 的储量，迫使生产商继续钻探新井以维持生产。 然而，随着债务到期和油价持续下跌，他们无力偿还债务，导致他们无法寻求资金。 维持生产水平将变得越来越困难，破产只是时间问题。

Haynes and Boone LLP的数据显示，2019年前9个月，美国共有50家能源公司申请破产，其中包括33家油气生产商、15家油田服务公司和2家中游公司。 相比之下，2018年全年仅有43家油气公司申请破产。值得注意的是，2015年至2019年期间，北美破产企业大部分来自美国，其中从事页岩气开发和生产的企业占到了美国的一半。比例最高。 二叠纪盆地所在的德克萨斯州是“破产重灾区”。

海博国际预计，到2023年，2400亿美元的能源相关债务将到期，其中近90%与页岩油生产有关。 穆迪指出，2015年至2018年，北美油气公司新增债务规模超过2500亿美元。

“过去几年，宽松的信贷条件和热情的投资者推动了北美页岩钻探的繁荣，为全球石油市场带来了可观的产量。” 能源咨询公司 RS Energy 总经理 Ian Nieboer 表示。 “现在，资本市场给石油和天然气公司带来了巨大的压力，要求他们像正常公司一样赚钱。”

美国能源情报署（EIA）数据显示，自2014年11月以来，美国石油日均产量增长了34%，2019年9月达到日均1250万桶的峰值。

银行收紧信贷额度

目前，能源债已成为美国金融市场最不受欢迎的债务之一。 美联社指出，华尔街对美国页岩油行业的不满情绪持续上升。 美国财经网站“零对冲”甚至撰文称，美国页岩油是一个庞氏骗局，未来会烧更多的钱，投资者才是这个骗局的风险承担者。

事实上，资本市场对于页岩气行业的盛衰周期早已失去耐心。 巨额债务可能面临无法偿还的结果，令银行及相关金融机构焦灼不安。 据《华尔街日报》报道，美国银行正在限制对页岩油行业的贷款，收紧企业信贷额度，并重新修改部分页岩油资产的估值。

美银美林在报告中指出，美国页岩油行业已陷入投资过度、回报微薄的困境，行业黄金时代已经结束。 海博国际预计，银行对页岩油行业的信贷额度可能会削减高达10%，这是整个行业的平均水平，而对于处于弱势地位的个别公司，削减幅度可能会更大。

IHS Markit副主席、油田专家丹尼尔·耶金表示，虽然美国已成为全球最大的石油生产国和重要的石油出口国，但金融和资本市场对页岩油持谨慎态度，巨额能源债务成了他们的“噩梦”。

美国投资银行Tudor Pickering Holt指出，300亿至400亿美元的高收益能源债券面临风险。 与欧佩克等石油生产国不同，美国生产商几乎没有任何限制。 政府不能决定他们的生产水平。 唯一的限制是经济和金融业。 由于今年大部分时间油价都低于收支平衡水平，页岩油生产商和相关企业面临巨额债务违约的风险。

另类资产领域数据信息提供商Preqin指出，2014年油价暴跌后的三年里，私募股权投资公司筹集了数千亿美元购买页岩资产，意图以高价出售。油价高位反弹后，但迄今为止油价一直无法恢复。 ，这些私募股权公司面临着很高的损失风险。

GE贝克休斯的数据显示，2019年最后一周，美国钻井平台数量为805座，较2018年同期下降约25%。这似乎意味着北美生产商已经开始减少钻井数量。他们的预算为“紧张”的前景做好准备。 做好准备页岩气是骗局，毕竟在大量债务到期、股息支付压力成倍增加的情况下，继续在钻探活动上“烧钱”并不划算。

小企业越来越愿意“低价销售”

CNBC新闻网报道称，美国在页岩油领域的大举扩张反映出该国生产商缺乏严格的支出纪律。 2020年，国家石油行业将迎来新一轮整合，无力偿还债务的中小型独立生产商要么寻求破产重组，要么被大公司吞并。

美国能源咨询公司Enverus在报告中指出，页岩气已从成长型行业逐渐发展成为能够产生股息和股票回购的相对成熟行业，即将到来的整合期是不可避免的。 2019年下半年，随着资本市场收紧和融资选择缩小，规模较小的勘探开发公司表现出接受较低收购价格的意愿。

事实上，资本状况较差的企业没有融资渠道，无法创造充沛的自由现金流。 为了避免债务增加或者破产重组，跳槽到大公司无疑是最好的出路。 二叠纪盆地是美国石油产量增长的主要推动力，仍将是并购市场的重要参与者。

“从买方市场角度来看，拥有优质油气资产或大量土地勘探许可证的中小型公司仍然是不错的收购目标。” Enverus 市场研究总监约翰·斯皮尔斯 (John Spears) 说道。 “对于大公司来说，只要资产质量高、价格合理，就相对开放并购。”

Tudor Pickering Holt 能源策略师迈克尔·布拉德利 (Michael Bradley) 预测，许多中型石油公司为了生存，未来两年将通过并购产生估计 20 亿至 70 亿美元的资金。

资产管理公司Amundi Pioneer高收益债券联席主管Ken Monaghan认为，页岩油行业目前正处于整合的早期阶段，一些公司（2020年和2021年没有债务到期）仍有生存空间，但前提是他们能在债务到来之前赶上。 油价在此期间之前上涨。

结尾