“2017 中国资本市场新闻报道优秀作品”三等奖——经济观察报：余额宝“点刹”

简介：“2017中国资本市场新闻报道优秀作品”评选活动经过主办方18位评审评委和证监会系统、网信办、行业组织和高等院校。 评选结果于2018年1月26日发布，共决出银奖作品10件、二等奖作品15件、三等奖作品21件、新媒体传播单项奖7件。 本次活动由中国证监会指导，上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、全国中小企业股份转让系统、中国证券业商会承办。商会、期货业商会、上市公司商会、中国期货投资基金商会由中国期货投资基金业商会等11家单位协办，由中国​​期货投资基金业商会主办。 所有获奖作品均已在网站上发布，商会将继续通过陌陌官方公众号发布，敬请关注。

余额宝“点煞”天弘基金“大象”转身

经济观察报，2017年8月28日

记者：洪小棠 郑益珍

如果您是余额宝用户，您最近可能发现，如果您持有价值10亿元人民币或以上的余额宝，则很难转移更多资金。 是的，从8月14日起，天弘基金将个人持有余额宝最高额度调整为10亿元。

对于3亿多余额宝持有者来说，这些限额规定已经不是第一次出现。 此前5月27日，这一限额刚刚从100亿元提高到25亿元。

在规模竞争日趋激烈的公募基金行业，天弘基金为何对快速扩张的主导产品踩刹车？

四年来，余额宝规模下降，创造了一个又一个奇迹。 在余额宝的帮助下，天弘基金从一家名不见经传的通用基金公司一跃超越华夏基金，重新夺回两年多来行业第一的位置。

截至今年6月30日，成立仅4年的余额宝规模已达1.43万亿，成为全球最大的货币基金。 仅上半年，其规模增长就达到76.91%。 然而，“可怕的成长”和体型也让它感受到了成长的痛苦。 市场多次对其风险提出质疑。 就连打造余额宝的天弘基金总工程师周晓明也向媒体承认，余额宝的规模确实达到了一定规模，系统重要性有所提高。 一旦风险发生，可能会对金融体系产生影响。

“一基地一基地”的天鸿似乎已经到了战略调整的时候。 承载余额宝品牌的天弘基金，其其他产品大多在规模和业绩方面都不尽如人意。 同时，也在公司管理、人才流动、产品线建设等方面寻求突破和改进。

挥舞速度控制之剑

公开数据显示，截至2016年底，余额宝规模约为8083万元。 截至2017年一季度末，其规模迅速增长14%至约11,400元。

4月27日，美国《财经晨报》报道称，筹备四年的阿里巴巴余额宝基金已以1500亿港元规模超越摩根大通澳大利亚政府货币市场基金，成为全球规模最大的余额宝基金。规模最大，托管资金达1,656亿港元。 货币市场基金。

5月27日，余额宝将个人持仓上限从100亿元提高到25亿元。

2016年12月开始，余额宝7天年化利润率从2.5%开始，快速上涨。 去年6月为4%，最高达到4.178%。 暴涨的利润和支付宝便捷的“吸钱”属性相结合，在很大程度上促成了余额宝规模的惊人增长。

5月27日的涨停调整并未停止。 8月11日，天弘基金在余额宝规模上再次按下“减速键”。 其发布公告称，自8月14日起，个人持有余额宝的最高限额调整为10亿元，余额宝转账、消费、利润结算不受影响。 此次调整后，如果个人持仓达到或超过10亿元，将难以转出更多资金，而此前已超过10亿元的账户则无需转出。 经过两次上调，余额宝个人投资限额缩水90%。

天弘基金表示，余额宝仍定位为小型现金管理工具，人均持有金额仅为几千元。 预计本次调整对绝大多数余额宝用户不会产生影响。 此次调整是为了维护余额宝稳定运行，维护投资者的根本利益，更好地服务社会公众投资者。

7月份以来，余额宝的利润开始呈现上升趋势。 8月7日，其利润率开始跌破4%，7日年化利润率升至3.999%； 8月14日，涨停至10万后，余额宝7日年化收益率跌破3.9%，达到3.8900%，一路走低。 截至8月16日，其7天年化利润率为3.8550%。

相比之下，8月13日，易方达合惠币A、建信现金加币7天年化利润率分别为4.5810%、4.5730%。 由于这项技术，余额宝的利润率与其他货币基金相比不再具有任何优势。

天弘基金表示，天弘基金将与大股东蚂蚁金服共同推动余额宝持续稳定发展：一方面降低单一家庭持股上限； 农村地区推广。 这一举措的目的是让余额宝能够服务更多一定规模以上的人群，进一步践行普惠金融的价值理念。

意识到风险

余额宝额度上限的多次调整，表明天弘基金及其大股东蚂蚁金服早已意识到其中的风险。

蚂蚁金服相关人员表示大象理财网骗局，在调整过程中，蚂蚁金服作为天弘基金的股东一直保持着沟通，蚂蚁金服与天弘基金的想法是一致的。 但至于未来个人最高限额是否会降低，目前还没有继续提高的计划。

同时，相关人士还表示，蚂蚁金服将持续关注风险问题，也与天弘基金研究了防范风险的相关措施，但具体实施将由天弘基金来执行。

事实上，天弘基金和蚂蚁金服的大股东阿里巴巴已经采取了相应措施。 例如，5月27日，余额宝首次提高额度限额4天后，即6月1日，蚂蚁聚宝基金已开通代销渠道，目前已有30余种货币基金产品可代销。在蚂蚁聚宝上购买的。 同时，还可以利用支付宝将资金转入其他货币资金。

从人均持有规模计算，余额宝2016年中报显示，持有者3.25亿户，其中99.72%为个人投资者，0.28%为机构投资者。 以此计算，截至2016年底，每亩平均持有量为2500元。

看来亩均持股规模确实没有风险，但根据《公开募集开放式期货投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》（以下简称《流动性规定》）去年3月证监会发布的《关于单一投资者持有基金份额50%以上的，不得采用摊余成本法，且要求80%投资于高流动性投资。 资产（利率债券等）； 货币基金规模与风险准备金挂钩，限制新增货币基金现象和单一货币基金规模过大； 占比较大的机构持有货币基金投资组合的平均剩余年限和平均剩余期限有严格要求； 采用摊余成本法计算的现金信用债的投资者比例有严格限制（信用可转债、ABS、同业存折等合计不得超过净值的40%等）。

这意味着，余额宝目前1.43万亿元的规模，已经超过了招商建设银行2016年底1.3万亿元的个人活期和定期存款支出，直接追上了建行个人活期平均余额。 2016年存款1.63万元。 如果按照往年降幅计算，截至2017年9月末余额宝规模预计将超过建行2016年全年平均个人存款余额。

华北地区一位理财师认为，“余额宝等理财终端一天24小时建仓，晚上24小时都可以赎回。但货币基金的底层资产是‘国债、央行票据、商业票据’” 、银行定期存折、政府短期可转债、高信用企业可转债、同业存款等短期有价期货，属于到期日在一年以内的金融资产，此类资产只能在一年内交易。工作日交易时间，但必须在到期日前提前卖出，可能会出现损失，这意味着在极端情况下，如果周日将余额宝账户内的现金全部提取，将会遇到困难赎回，这将导致挤兑。”

一位内部公募公司人士也表示，“我们只能继续提高准备金率，同时将存款分散到各个建设银行，分散投资。” 但说实话，即便如此，应对其流动性风险也相当困难。 虽然体积太大，这是货基地的水垢陷阱。”

对于业内人士担心的上述风险，天弘基金表示，对于商品基金的风险管控，天弘基金有完善的风险控制措施。 针对货币基金潜在的流动性风险，天弘基金建立了覆盖资产端和负债端的流动性风险管理体系。 资产端，纳入合约存款到期日、正回购到期日、逆回购到期日、管理费、利息、清算准备金等变量，估算T0的资金缺口以及未来资金流入流出分布； 在负债端，引入大数据、用户分层描述等技术，建立投资者申购和赎回的预测模型。 可实现涵盖T+0、T+1、T+30的预测，准确率超过95%，偏差小至1%，有效提升基金申购、赎回预测能力。

针对货币基金偏差风险，天弘基金对造成货币基金偏差的资产进行归属分解和排名，以方便基金董事决策。 公司还建立了利润率曲线，对偏差进行实时分析。 通过试算功能，基金总监可以掌握每笔交易对偏差的影响，并根据偏差控制目标进行调整。

在信用风险管理方面，天弘基金成立了信用分析团队，运用“鹰眼系统”和“金融稳定模型”，根据企业信用资质严格筛选投资对象，剔除紧缺行业的可转债和负面展望的生产能力。 可转债与负面报道可转债同时跟踪监测； 定期进行深入分析梳理； 对信用资质可能恶化的可转债将予以责令出售，严格控制信用风险。

此前接受媒体采访时，天弘基金首席工程总监周晓明表示，余额宝的规模确实达到了一定规模，系统重要性有所提高。 一旦风险发生，可能会对金融体系产生影响。 但从余额宝的发展来看，其风险管控体系，特别是流动性风险管理能力是强大、有效的。

余额宝的崛起

天弘基金成立于2004年11月8日。2005年10月，从第一只天弘精选混合基金募集到余额宝成立，其规模排名始终接近“垫底”。 2012年底，规模仅为99.51亿。

直到余额宝的诞生彻底改变了天鸿的命运……

余额宝的诞生可以追溯到蚂蚁金服财富事业群CEO郭明与周晓明的一次通话。 2011年7月，周小明得知郭明在天猫工作。 两人短暂交流后，周晓明觉得，通过电商销售基金一定是有前途的。

之后两人一拍即合，努力推动此事。 而且，在沟通过程中，发现天猫网上销售基金存在资质障碍。 事实上，它无法成型，这就为余额宝的诞生埋下了伏笔。

2012年4月，祖国明转入支付宝。 此时，支付宝决定将账户余额转变成波动性低、收益稳定的货币市场基金。 周晓明和天弘基金再次进入郭明的视线，双方很快达成了可行的方案，即“货币基金+支付消费”模式。 郭明和周晓明分别担任支付宝和天弘基金的项目负责人，共同指导项目发展。

经过三个月的开发，解决了后期的技术、产品和监管问题，余额宝于2013年6月13日上线。支付宝和天弘基金联合召开新闻发布会。

2013年6月中旬，余额宝推出后，中国货币市场出现了前所未有的“钱荒”。 银行间拆借市场利率大幅上涨。 余额宝作为一个大型的货币市场，在合约上投入了大量资金。 以存款形式，年化利润率一度达到6%以上。

余额宝上线短短十多天，已有100万客户。 2013年下半年，余额宝资金规模几乎每个月下降超过500亿，用户数量也在快速下降。

天弘基金运营经理兼技术部总经理韩海潮在致辞中表示，“过去，IT部门也被称为‘踢’部门，是继投资、销售之后的三等部门。”金融公司。而在云计算和大数据时代，IT部门受到越来越多的关注。

可见，余额宝改变了天弘基金公司的内部架构和认知。

“大象”转身

余额宝的出现，使得天弘基金的规模增长极其迅速。 2013年第四季度，其规模达到千亿级别。 2014年一季度，迅速成为首家规模突破5000亿的基金公司。 随后，2015年，蚂蚁金服投资了天弘基金51%的股权。 天弘基金的发展从此开启了“作弊”模式，驶上了快车道。 这家行业内最大的基金公司如今在快速发展中面临着一些变化。

余额宝规模的快速扩张，将天弘基金推上了行业顶端。 从行业前十大基金公司来看，据天天基金网数据显示，天弘基金规模第二，汇添富瑞银。 是排名第十的银华基金的两倍多，五倍多。 而且其基金总数为84只，是前十大基金公司中数量最少的，且多为货币基金或被动投资指数基金； 其基金董事人数为15人，也是十大基金公司中人数最少的。 公司“一拖多”现象明显。 明年4月17日，天弘基金发布了20份基金董事变动公告，其中19份是关于基金董事刘东辞职的。 两人同时管理了19只基金。 。

公司从默默无闻成长为行业第一，员工人数也从余额宝出现前的90多人发展到如今的600人左右。 一位熟悉天弘基金的人士透露，2015年阿里巴巴旗下蚂蚁金服注资后，企业文化和业绩考核均效仿阿里巴巴。 但阿里的情况与天弘基金不同，因此近年来天弘一直在管理该公司。 公司存在一些问题，促使许多员工和高管辞职。

该人士进一步解释称，“公司总经理郭树强的管理方式之一就是更换监事。新监事与老团队存在一些意识形态差异，老团队很多人都辞职了。比如，营销部‘空降’了，他以前从来没有带过团队，对资金也不太了解，但后来部门老团队的很多员工都离开了。”

事实上，2014年6月，媒体就曾报道过天弘基金的完整持股名单。 天弘基金200余名员工将持有该公司股份。 当时，也是业内第一家全员工持股的基金公司。

上述人士透露，天弘基金于2015年上半年实行全资持股大象理财网骗局，是按照2014年底的人员编制来界定的，如果有人提前辞职，则按照年初确定的权利。那一年。 确权部分可以常年持有或退回，未确权部分必须强制退回。

然而，尽管有股权激励，公司仍于2017年宣布管理团队两位总工程总监相继辞职。 上述人士表示，“全员持股后，人员流动性仍然较高，由于全员持股激励不能重复。招聘时，人年轻时都说，表现好就留股，拿奖金，”但实际上他们并没有给后来进来的人任何奖金。高管和基层员工的奖金差距实在是太大了。”

据了解，天弘基金部门架构分为投研部（固收和股票）、策略部、前端渠道销售、机构销售、品牌推广、销售支持、IT、会计、法律事务等10多个部门财务等部门，其中电商、客服由周晓明负责，其他部门由天弘基金总经理郭树强负责。

作为天弘基金总经理、投资经理、投资决策委员会主席，郭树强拥有16年期货行业经验。 现任华夏基金管理有限公司交易主管、基金总监、研究经理。据接近天弘的基金人士透露，“公司每个发展阶段都有自己的战略方向和策略。郭树强是“投资者，他确实想发展公司的股权产品，而且还在执行这个。包括后来引入人才，公司业务的发展需要找到正确的方向和正确的机会，然后随着时间的推移不断积累。”

据Wind统计，从基金除息后净值来看，截至8月17日，天弘旗下84只基金中，有30只基金净值高于1元。 天弘基金共有38只股票型基金，其中28只基金净值高于1元，这意味着它们基本都是处于巨额亏损状态的权益类产品。

天弘基金表示，在股权方面，公司也在引进优秀人才，逐步提升能力。 在股权资产投资方面，天弘基金建立了包括投资研究、投资决策、投资执行、风险管理、业绩评价等在内的投资管理流程。 天弘基金重点监测重点行业，构建核心股票池，精选个股。 行业研究覆盖率达到100%，行业研究人员对上市公司的覆盖率接近30%。 2015年以来，公司通过“精英人才计划”引进行业内历史投资业绩优秀的基金董事，不断充实投资团队，大幅提升股票投资能力。

据Wind统计，截至2017年6月末，天弘共有公募基金84只，管理规模1.51万元，其中货币基金规模达到1.43万元，占比约95%。

可见，周小明负责的余额宝已经占据了天鸿的大部分管理规模。

周晓明，天弘基金首席工程总监。 2001年进入基金行业，现任景顺基金市场部总监、第一渠道部经理、产品及营销经理等。2009年拟任盛世基金总经理。 2010年涉足私募股权，创办量化投资公司。 2011年加入天弘资管，担任首席营销官。

余额宝从诞生到规模的快速发展，周小明发挥了不可或缺的作用。 但周晓明最近表示，要系统地打造资产配置能力。 将资产配置能力应用于投资组合和策略中，全面提升客户的资产管理能力。 这些管理能力必须涵盖股权。 也就是说，对于股权来说，不仅仅是提高某只股票基金的业绩、减少某只股票基金的供给，而是要构建从资产配置到专项投资管理的体系。 在这里探讨大数据的有效作用是非常有用的。 然后全面提升投资管理能力。