“国货之光”导演世纪骗局？瑞幸咖啡22亿财务造假，终于玩爆了……

作者 | 泰勒

实习记者|李迪

来源|中国基金​​报

没有丝毫计划，瑞幸奶茶这个在港股上市、用英国投资者的钱补贴外国消费者的民族荣耀就这样崩塌了，所有人都惊呆了。

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22亿虚假交易！ 瑞幸奶茶开盘前跌超80%！ 断路器断开后立即！

上海时间4月2日中午，港股开盘前，瑞幸奶茶在英国证监会官网发文，随后股价盘前崩盘。

知道您阅读中文有困难，我们特意将其转换成英文供您阅读。

瑞幸奶茶发布的文件显示，他们进行了内部调查，发现从2019年第二季度开始，公司首席运营官、主管刘健以及向其汇报的多名员工存在不当行为。 其中包括伪造个人交易。

瑞幸已经解雇了刘健等涉嫌不当行为的员工，并终止了涉及虚假交易的协议和交易。 公司将采取一切适当措施瑞亿铭骗局，包括对不当行为的个人提起法律诉讼。

据该公司称，内部调查显示，2019年第二季度至2019年第四季度与虚假交易相关的销售总额约为22万元人民币。 在此期间，个人成本和费用也因虚假交易而膨胀。

上述数字尚未经过特别委员会、其顾问或公司独立审计师的独立核实，并可能随着内部调查的进行而发生变化。 该公司正在评估不当行为对其财务报表的整体财务影响。

正因如此，瑞幸奶茶表示，投资者不应相信公司此前的财务报表。 该公司表示，调查正在进行中，公司将继续评估其最初发布的财务状况以及其他可能的调整。

这样自爆的家族丑闻还是22亿这么大的金额，股价自然会暴跌。

要知道，22亿对于瑞幸奶茶来说是什么概念？ 2019年前三季度，瑞幸奶茶净营收为29.29亿，较上季度下降680%，而今年同期为3.75亿。

我们来看看市场。 开盘前，该公司股价已下跌80%。 开盘几分钟后，瑞幸奶茶股价暴跌。 简单计算一下，直接蒸发了超过370亿元。

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浑水多做事，面临多家律所集体诉讼

明年1月31日，浑水表示收到了一份关于瑞幸奶茶的匿名举报。 浑水认为这份长达89页的报告属实，并在其官方Facebook上发布了这份做空报告。

做空报告认为，瑞幸奶茶从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，夸大分店日订单量、每笔订单包含的商品数量以及每件商品的净售价，从而创建一个商店。 店铺盈利能力的显现。 同时，瑞幸还隐瞒了因夸大广告支出、虚报除奶茶外其他产品占比等导致单店遭受巨大损失的事实。

研究报告发布后，瑞幸奶茶股价日内一度跌超26%，但随后回升，午盘收跌10.7%。 2月3日，瑞幸咖啡证实了长篇报告中的所有指控，并回应称该报告毫无根据，论证形式有缺陷，是恶意指控。 当日，瑞幸股价盘中跌幅高达7%。

次日，瑞幸奶茶午盘大跌15.6%，抹平了多仓以来的全部波动。

紧接着，一份题为《瑞幸奶茶主要财务数据和经营数据造假问题的尘光研究》的研究报告于2月5日发布，直指瑞幸奶茶财务数据造假问题。

此外，晨光研究院核心投研成员工作时间均在10年以上，有欧美工作经验，来自世界50强、北京复交等著名高校和清朝。 主要涵盖消费、科技等领域。

晨光研究曾表示，由于瑞幸奶茶巧妙地利用了港股就业法案的漏洞，在年报中披露了特别广泛的财务和经营数据，并没有在财报中披露很多关键细节项目。 ，从而掩盖了瑞幸奶茶。 数据的省略也大大降低了所有投资者阅读财报、发现问题的难度。

日本法律对上市公司的信息披露有着非常严格的规定，披露虚假信息的公司甚至可能涉嫌期货欺诈。 浑水报告发布不到半个月，瑞幸奶茶也被曝涉嫌做出虚假欺骗性陈述。

日本西部时间2月13日，瑞幸奶茶及其两名高管被投资者代表向英国伦敦南区联邦法院提起集体诉讼。 诉讼原因是瑞幸奶茶自今年第三季度以来披露的财务和经营信息。 存在重大失实，要求法院责令瑞幸奶茶及相关高管赔偿上述代表的所有投资者因信息失实而遭受的损失。 该诉讼已由芝加哥南区地方法官结束。

近日，日本多家律师事务所发表声明，提醒投资者，瑞幸奶茶相关集体诉讼已正式到达提交截止日期； 包括加利福尼亚州的GPM律师事务所和Schall律师事务所、芝加哥州的Gross律师事务所、以及Faruqi律师事务所。 罗森律师事务所、彭慕兰律师事务所等知名律师事务所。

上述律师事务所也鼓励投资者与律师事务所联系。 多家律师事务所表示，如果在2019年11月13日至2020年1月31日期间订购瑞幸奶茶股票的投资者试图挽回损失，可以联系律师事务所。

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网友们都被吓到了！

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疯狂扩张造成巨额亏损，商业模式饱受诟病

据东兴期货研报显示，“从营业收入来看，2018年我国奶茶店市场规模约为271万元，行业整体集中度较高，CR5的市场份额接近75%。”

在我国连锁奶茶市场行业集中度极高的背景下，瑞幸以“大额补贴+疯狂开店”抢占市场的烧钱扩张策略是有道理的。

2018年底，瑞幸门店数量约为2000家，截至2019年底，已增至4292家。 分店数量已经超过麦当劳，后者拥有4,292家分店。

但疯狂扩张的后遗症是单店盈利能力不足。 最新财报数据显示，2019年第三季度瑞幸咖啡巨亏5.32万元。

瑞幸烧钱的扩张模式也遭到一些金融界人士的诟病。

瑞幸奶茶上市后的第二个交易日，前对冲基金总监、CNBC股票评论员吉姆·克莱默表示，他永远不会碰瑞幸。

基石资本监事会主席张伟表示，瑞幸奶茶本质上是一家传统的奶茶/啤酒公司。 它成功的关键在于其传统的奶茶店经营能力。 他希望瑞幸尽快证明自己的运营能力，然后再进行评判。 的真正价值。

东兴期货研报还强调，“（瑞幸）早期投入巨资通过折扣、优惠券等方式吸引客户后，如果不再提供价格补贴，将面临留住客户的问题。”

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浑水报告之前说了什么？

明年1月31日，浑水研究表示收到一份有关瑞幸奶茶的匿名报告，浑水认为该报告内容属实。 匿名人士动员92名全职员工和1418名兼职员工对瑞幸门店进行现场监控，记录了981个工作日的门店客流量，覆盖了100%的营业时间。 门店选择基于城市和区位类型分布，与所有瑞幸直营店的组合一致。

报告称，瑞幸奶茶从2019年第三季度开始编制财务和运营数据，夸大了旗下门店的每日订单量、每笔订单包含的产品数量以及每款产品的净售价，从而创建单店盈利情况图。 外貌。 他还隐瞒了单店因夸大广告支出、虚报除奶茶以外其他产品的比例而蒙受巨大损失的事实。

瑞幸奶茶（纳斯达克股票代码：LK）（“瑞幸”或“公司”）于2019年5月上市时，采用了糟糕的商业模式——通过大幅折扣和免费奶茶来培养中国消费者的胃口。 奶茶消费习惯。 在完成6.45亿港元的IPO后，该公司开始伪造2019年第三季度的财务和运营数据，将其变成一个骗局。 该公司发布的一系列业绩数据预示着一个戏剧性的业务拐点，导致其股价在短短两个多月内下跌了 160% 以上。 毫不奇怪，它在2020年1月再次成功筹集了1.1亿港元（包括二次配售）。瑞幸清楚地知道投资者在寻找什么，如何将其定位为具有精彩故事的成长股，以及使用哪些关键指标来最大化投资者信心。 该报告由两部分组成：欺诈和存在根本缺陷的商业模式。 我们讨论了瑞幸咖啡如何伪造其数据以及其商业模式为何存在本质缺陷。

第 1 部分：欺诈

确凿证据1：2019年Q3和Q4单店日售商品数量分别被夸大至少69%和88%。 支持证据是 11,260 小时的商店交通视频。 调动 92 名专职人员、1,418 名兼职人员进行现场监控，记录网点客流量 981 个工作日，营业时间覆盖率 100%。 门店选择基于城市和区位类型分布，与所有瑞幸直营店的组合一致。

确凿证据2：瑞幸的“每单商品数”从2019年第二季度的1.38下降到2019年第四季度的1.14。

确凿证据3：我们收集了25,843份客户支票，发现瑞幸将每件商品的净售价至少夸大1.23元，即12.3%，以人为维持其商业模式。 按实质计算，门店层面的巨额亏损高达24.7%-28%。 不包括免费产品，实际销售价格为标价的 46%，而不是管理层声称的 55%。

确凿证据4：第三方媒体追踪显示，瑞幸咖啡夸大2019年第三季度的广告支出超过150%，尤其是分众传媒的支出。 瑞幸咖啡可能会通过降低收入和商店层面的收益来收回虚增的广告成本。

确凿证据5：25,843份客户支票及其报告的增值税数据显示，瑞幸咖啡2019年第三季度“其他产品”的收入贡献仅为6%左右，相当于近400%的通货膨胀率。

危险信号一：瑞幸管理人员已通过股票质押方式兑现了其所持股份的49%（或流通股总数的24%），使投资者面临追加保证金导致股价下跌的风险。

危险信号2：神州租车（港交所代码：699HK）（“神州租车”）似曾相识：瑞幸董事长陆正耀等一批人脉广泛的私募投资者从中国撤资16亿港元，小股东赔钱惨剧。

危险信号三：瑞幸董事长陆正耀通过竞购宝沃，将神州优车（838006CH）13700元划转给关联方王柏银。 神州优车、宝沃、王百银将在未来12个月内向北汽福田汽车支付59.5万元。 现在王柏银拥有一家新成立的奶茶机供应商，位于瑞幸总部对面。

危险信号4：瑞幸近期通过配股和可转债发行筹集了8.65亿港元，以发展“无人零售”战略。 这更有可能成为管理层从公司吸收大量现金的便捷方式。

危险信号5：瑞幸咖啡的独立监事邵晓恒现在/曾经是一些在日本上市的特别有问题的中国公司的监事会成员，这些公司的公众投资者遭受了巨大损失。

危险信号6：瑞幸咖啡联合创始人兼首席营销官杨飞因非法经营罪被判处18个月有期徒刑。 彼时，他是上海口碑营销策划有限公司（“iWOM”）的联合创始人兼总经理。 随后，iWOM与上海QWOM科技有限公司（以下简称“QWOM”）成为关联方。 前者现为神州租车子公司，但正在与瑞幸咖啡进行关联交易。

第二部分：存在根本缺陷的商业模式

商业模式缺陷一：瑞幸关于核心功能奶茶需求的说法是错误的：中国人均奶茶液摄入量为86mg/天，与欧洲其他国家相当，其中95%来自红茶。 中国核心功能奶茶需求市场规模较小，且呈温和下降趋势。

商业模式缺陷二：瑞幸的客户对价格高度敏感，留存率靠利润分成的价格促销来拉动。 瑞幸试图在提高折扣水平（即提升有效价格）的同时减少同一分店的销量是一项不可能完成的任务。

商业模式缺陷3：单位经济效益有缺陷，难以产生收入：瑞幸破碎的商业模式注定会崩溃。

商业模式缺陷四：瑞幸“从奶茶起步瑞亿铭骗局，成为每个人日常生活的一部分”的梦想不太可能实现，因为它在非奶茶产品上也缺乏核心竞争力。 它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。 其轻工分厂模式只适合生产已上市十几年的“1.0代”茶啤酒，而龙头鲜贡茶玩家两年前就率先推出了“3.0代”产品前。

商业模式缺陷五：小鹿茶于2019年9月推出加盟业务，但当时并没有至少两家已运营满一年的直营店。 小鹿茶的特许经营业务因未依法向相关机构注册，面临较高的合规风险。

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投资大鳄：飞上天的“猪”也会掉下来！

2019年8月，基石资本监事会主席张伟在接受基金报专访时表示，瑞幸奶茶本质上是一家传统的奶茶/啤酒公司。 它成功的关键在于其传统的奶茶店经营能力。 他对瑞幸奶茶充满期待。 尽快证明自己的运营能力，才能判断其真正的价值。

“你一定觉得用大资本砸烂一只小绵羊是愚蠢的，砸碎瑞幸为什么不可笑呢？”

对于很多白领来说，他们常常在享受瑞幸奶茶券的福利的同时，思考如何从“买一杯送一”的奶茶中赚钱。 通过烧钱，他们可以烧毁自己的客户粘性和商业模式。 ？

瑞幸奶茶到底能不能赚钱，一直是很多人疑惑的地方。 对于这个问题，拥有20年投资经验的资深专家张伟一针见血，道出了事情的本质。

“去掉各种概念包装，瑞幸奶茶本质上是一家传统奶茶店，它的成功取决于传统的运营能力，而传统的运营能力不能靠烧钱烧掉，需要慢慢积累。” 张伟表示，“未来只有瑞幸能够成功证明自己经营实体店的能力，才能最终实现自己的市场价值。”

具体来说，瑞幸奶茶本质上要么是新概念产品，要么是传统奶茶店。 考验的技能是开奶茶店的技能，如门店管理、供应链管理、产品开发与质量控制、成本控制、公司文化、员工培训等，最终考验的商业模式是传统经营能力。 虽然补贴不可能永远持续下去，但最终还是要看奶茶店的盈利能力。

在张伟看来，依赖金钱的商业模式并不容易成功，因为它最终还是要依赖传统技艺。 这也是张伟不看好造车新势力的原因：“造新能源汽车是最具挑战性的事情。 传统汽车制造能力。”

张伟表示，以小肥羊为例，这个道理就非常明确：小肥羊是中国最大的西餐公司。 今年其销售收入接近170万元。 去年，有人预计会超过200万元。 但如果有人想通过烧钱来复制一个新概念，你会觉得很可笑。

“我们投入10亿资本，从小肥羊那里挖了一批人，加上一些互联网基因，我们抄袭小肥羊，你觉得靠谱吗？你一定不觉得靠谱，因为商业模式不能简单复制后，这些测试背后的运营能力是在特别长的一段时间内积累起来的。”他解释道。

但为什么有人会花费数十亿来复制麦当劳，并愿意给出很低的估值呢？ 张伟认为，这主要是因为他们更注重概念带来的想象空间。 “咖啡更时尚，它有很多概念和卖点：比如奶茶豆品质更高，店面更小，别人不点餐，但中国奶茶消费仍有很大潜力等等。 ；另外一个，可以在短时间内成为规模化的企业，可以获得规模经济的优势。但是开餐馆能获得规模经济的优势吗？好像很难。小肥羊和麦当劳都只是超过了100家分公司成立20年，运营能力的积累很难一蹴而就，所以传统产业是不可能用钱来创办的。

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