【煜华思考】一刀落下，一地鸡毛

【为了面子，主动退市】

——上海普天(*ST上海普天)

上海普天是一家通信设备制造行业的公司，主要从事各类通信设备、元器件、计算机网络及周边设备的研发和生产。1993年10月18日在A股上市，公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，持股比例为50%。上海普天是国内最早的通信设备制造商之一，但近年来也遭遇了国企的通病：经营不善。因2014年年报财务造假，被上海证监局下达《行政处罚决定书》。随后，大批投资者开始维权、索赔。

2019年3月21日，公司一下子发布了12条公告，其中最重要的内容就是退市公告，并美其名曰：为保护投资者利益，避免退市期间股价波动对中小股东造成影响。公司拟通过股东大会自愿退出上交所A股、B股交易，在取得上交所终止上市批准后，再申请在全国中小企业股份转让系统挂牌上市。市场准确评价上海普天自愿退市是一种安乐死​​。

相比其他公司退市前的情况，上海普天的说法颇具创新性。一般公司进入退市整理期，股价先是跌停，随后抄底资金介入，股价异常上涨，最后股价再次下跌，很多参与炒作的投资者损失惨重，直接终止上市可以减少股价波动，安乐死会比带着整理者等死好得多，其实也最大程度保护了散户的利益。

上市近26年来，上海普天分红1.35亿元，累计净亏损5.52亿元。上海普天的案例深刻诠释了“资本并不一定能帮助企业做大做强”的道理。

投资者过去总以为背靠国资委的上市公司可以高枕无忧，但ST上普的主动退市无疑给投机投资者以沉重打击。股票退市与国企或民企身份无关，只是意味着退市后股价会比一般民企略高20%左右。从退市时的64.6元到7.69元，这20%的差价或许已经不重要了。

【重大违法，强制退市】

——长生生物、康得新、千山药机

1）长生生物科技（长生推）——因疫苗造假而臭名昭著

长生生物科技自2012年6月上市，主营生物制品及提供生物技术咨询服务。相信大多数人还记得2018年的假疫苗事件，这家以儿童为目标的黑心企业受到全社会谴责，并受到国家领导人的关注。2018年7月15日，国家药监局发布《关于长春长生生物技术有限公司违法违规生产冻干人用狂犬疫苗的通报》。长生疫苗造假事件曝光，长生生物科技恶名远播。股价从2018年7月15日的最高价25.30元跌至2019年11月26日的0.71元。2019年10月8日，深交所决定终止长生生物股票上市，自10月16日起进入退市程序。

证监会决定责令长生生物改正，给予警告，并处以60万元罚款。自此，生物医药行业监管呈现收紧趋势。长生生物被强制退市，也完全是自身原因，值得鼓掌。

2）康得新（*ST康德）——净利润20亿却无力偿还15亿债券？

康得新复合材料集团股份有限公司成立于2001年8月，主营业务为新材料、智能显示、碳纤维等。2010年，康得新在深圳中小板上市。2007年11月，康得新市值一度达到943亿元。

2019年1月，持有现金余额150亿元的康得新，两笔共计15亿元的债券违约，无力偿付。其履约真实性暴露在公众面前，证监会迅速对康得新涉嫌信息披露违法行为展开调查。2019年7月5日，证监会调查结果显示，*ST康得2015年至2018年涉嫌虚增利润总额119亿元。证监会公告称，*ST康得的信息披露违法行为持续时间长、涉案金额巨大、性质极其恶劣、违法情节特别严重。受此影响，康得新自7月8日起停牌，退市倒计时已经启动。

7月5日晚间，康得新收到证监会行政处罚预案通知书，对公司处以罚款60万元。同时，其2015年至2018年连续四年净利润实际为负，触发重大违法强制退市情形，公司股票可能遭遇重大违法强制退市。

3）千山药机——“您来赌博，我们的股票正好适合您”

千山药机与康得新虽然均存在利润造假的情况，但做法却有所不同。

千山药机起家是一家拥有上千项专利的制药机械公司，2011年公司在深交所上市，是一手好牌。可想而知，2014年至2017年期间，千山药机多次通过借款、虚增在建项目等方式虚增利润。2015年年报中，公司虚构销售退回、减少应收账款及坏账准备、虚增销售收入，导致2015年虚增利润7950.53万元，占当年年报披露利润总额的95.76%。谁敢不从？2018年事发后，证监会对千山药机立案调查，最终，千山药机被罚款60万元，公司主要管理人员刘祥华、刘华山被终身证券市场禁入。

这还不算完，2019年11月29日，证监会发布《行政处罚及市场禁入预告》，公告称，千山药机股份有限公司2015年至2018年连续四年净利润实际为负，引发重大违法及强制退市情形。证监会最终对千山药机作出上述行政处罚决定，深交所也将按照规定正式启动千山药机重大违法及强制退市程序。

5月17日，千山药机年度股东大会上，一个小股东直接质问刘祥华董事长，“我25号买的股票，29号开盘你们就停牌，那是我一辈子的心血，你给我说退市我能拿回多少钱，给我一个心理准备。”

刘向华认真地回答：“你是来赌博的，我们的股票正好适合你。”

4）违法成本：最高罚款60万元

大家有没有注意到，上述三家公司因违法被强制退市，最高被罚60万元？？因为按照相关规定，不管上市公司违法违规行为有多严重，代价都只有罚款，除退市、责任人终身禁入外，最高罚款也不过60万元。比如造假冠军康美药业，即便造假300亿，也被罚60万元。网友调侃，我三杯酒自罚！

2020年3月1日生效的新证券法，终于把60万修改了！新证券法规定，对于欺诈发行，罚款最高额由募集资金额的5%提高到募集资金额的2倍；对于上市公司信息披露违法行为，罚款最高额由60万元提高到1000万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使他人作虚假陈述，或者隐瞒有关事项导致虚假陈述的，罚款最高可达1000万元等。怪兽，三杯不够，踩箱吹瓶就好！

【财务问题，被迫退市】

——哈润光伏、中和股份、华泽钴镍

上述公司财务有问题，盈利不理想，就违规做假账，虚增利润，结果被强制退市。其他公司虽然比较老实，但业绩就是提高不了，审计又不能出意见，所以也面临同样的结局。上市公司要用业绩说话。

1）海润光伏（已退市的海润）——“史上最便宜的A股”

作为曾经红极一时的“光伏”公司，海润股份曾是声名显赫的明星企业。其母公司海润光伏科技股份有限公司成立于2004年，是中国晶体硅太阳能电池制造商之一。2012年，海润股份通过借壳江苏神龙在上交所上市，市值一度超过200亿元。

然而好景不长，海润光伏业务扩张过快，盈利水平不断下滑。据2015年4月的公告，海润光伏因2013年、2014年经审计净利润均为负数，被上交所发出退市风险警示。到了2019年，负利润状况仍未好转，因此2019年2月1日，海润光伏股价已跌破1元，成为一只“仙股”。

2019年5月23日，因海润太阳能2016年、2017年连续两年年度财务报告被大华会计师事务所出具“无法表示意见”的审计报告，上交所决定自2019年5月29日起暂停公司股票上市。

可悲的是，这家曾拥有200亿市值的明星光伏企业，在2019年7月8日最后一个交易日，股价跌至0.12元，成为总市值7.09亿元的“仙股”，还被冠以“史上最便宜A股”的称号。诚然，他建起了高楼大厦，但现在却轰然倒塌。

2）中和股份（中和退市）——“普天1号股”

另一只有着“莆田一号股”之称的股票众和股份与海润同日退市，其母公司福建众和股份有限公司是一家集纺织、印染研发、生产、销售为一体的棉质休闲服面料供应商，曾是行业龙头企业之一，2006年10月在中小板上市。

随后，由于主营业务缺乏增长性，中和股份尝试转型锂电池材料行业，但未能成功。自2014年以来，中和股份陷入持续亏损的困境。2017年5月3日，中和股份被深交所发出退市风险警示。

2019年，中和推首份年报显示，公司净利润、净资产均为负数，会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计报告，公司于5月17日被深交所摘牌。

3）华泽钴镍（华泽退场）——“A股史上最穷公司”

公司前身为1997年2月上市的成都泰康，2013年9月，陕西华泽镍钴金属股份有限公司通过资产注入的方式入主上市公司，退市前变为​​华泽钴镍。其母公司为成都华泽钴镍材料股份有限公司，上市公司主营业务已变更为电解镍板、硫酸镍、氯化钴、铁精矿。其矿业概念受到市场追捧，2014年华泽钴镍实现营收80亿、利润2亿。然而，好戏才刚刚开始。

2015年，华泽钴镍以发展新型合金材料项目、年产2万吨新能源电池材料项目为名，进行了50亿增发、10亿发债，并在半年报中交出营收55亿、利润9000万的高增长业绩。在华泽钴镍的投资者眼中，华泽钴镍堪称“优秀”。

大家眼中的乖乖子，却一度让人大跌眼镜。2016年1月业绩预告改成盈利2000万，3月被证监会立案调查，4月又改成亏损8400万，随后又改成亏损1.2亿，最后年报显示亏损1.6亿。这是对股民智商赤裸裸的侮辱吗？

还没完，瑞华会计师事务所这个烂队友又露面了。瑞华公告称，如果上市公司提供的审计证据是虚假的，那么瑞华只能在虚假信息上进行审计。只要上市公司提供的审计证据在审计过程中没有错误（哪怕是虚假的），瑞华就完全尽到了应尽的责任和义务。上市公司的造假，审计机构不可能通过审计发现，审计机构也不可能承担责任。真是墙倒了大家推倒。

上市公司股价也从35.97元跌至0.37元，大股东关联方非经营性占用资金，导致2018年无正常现金流维持经营，造成拖欠员工工资及财务支付困难，巨额欠缴国家税费，情况惨不忍睹，甚至因为账面资金仅剩53万元，被称为“A股史上最穷公司”。

最终，华泽钴镍因连续三年负利润、连续两个财年财务会计报告被出具“无法发表意见”审计报告，被深交所退市。这家曾市值200亿的上市公司，最终无力支付退市后所需的280万元服务费，华泽钴镍官网域名也面临转让出售，公司穷得连一个官网都没有！

【票面价值过低，强制退市】

——楚英农牧、华信国际、大连控股、印记传媒、神州长城、华业股份

沪深证券交易所股票面值为每股1元，当某只股票股价连续20个交易日低于面值即低于1元时，将触发面值退市条件，被强制退市。与一般退市相比，面值退市没有“风险警示期交易”或暂停上市，暂停期至少为6个月，因此面值退市速度比一般退市更快。2019年退市名单上，因面值问题被退市的上市公司共有6家。

1）楚英农牧（楚英退出）——“养猪第一股”

2019年的记忆里肯定闪过猪肉价格暴涨的信息，2019年10月，伴随着猪肉价格的暴涨，“养猪第一股”楚英农牧从深交所退市。

楚英农牧成立于1988年，核心业务包括生猪养殖、粮食贸易、互联网等。2010年，楚英农牧登陆A股，被誉为“养猪第一股”，上市当天股价最高触及64.60元，收盘报58元。

楚英农牧发生的第一个变化是主业重心转移。当时楚英农牧跟风做了很多主业之外的其他业务，包括电竞、互联网等。在外界看来，这样的行为是公司为大股东利益输血，把自己变成赚钱平台的行为。更可笑的是，在猪肉价格暴涨的关键时刻，这家以养猪为主业的公司，竟然爆出饿死猪的丑闻。2018年，楚英农牧净亏损41.5亿元；2019年上半年，公司亏损15.85亿元，负债总额185亿元，资产负债率高达95%。实际控制人侯建芳持有的公司40.2%股份已全部被冻结。

楚英农牧退市的原因有很多，但有一点无法忽视，那就是过多的高送转导致股价持续缩水。上市以来，公司共进行了四次高送转，分别是2011年、2012年10送10、2013年10送6、2016年10送20。假设上述四次高送转中任何一次没有实施，*ST楚英的股价都不会低于1元。2018年6月，楚英农牧被曝涉嫌严重财务造假，信用评级遭下调、经营活动现金流大幅下降，2019年一季度更是亏损达11亿元。至此，股价开始跳水，三个月内一度跌破1元。 2019年10月16日退市时，股价仅为0.17元。

2）华新国际（*ST华新）——神秘的能源大亨，曾是财富500强企业

华新国际前身为华星化工，2004年7月在深交所上市。2012年7月，上海华新斥资19.71亿元认购华星化工60%股权。2014年11月，公司名称变更为“华新国际”。

2015年5月，“神秘能源大亨”叶简明带领华信国际转型全面进军天然气领域，涉足成品油贸易业务，还收购了4家金融公司，构建了以能源业务为核心天宝康骗局，以金融服务平台和“互联网+”平台为两翼的产业格局。当时的华信国际在A股市场风头正劲，一度成为资本追逐的对象。2015年6月12日，*ST华信盘中最高价达到23.17元。

叶简明是商界的一位年轻巨人。2017年7月26日，华信连续第四年进入《财富》世界500强榜单，以437亿美元的营业收入位列第222位，比上一年上升了7位。当时，叶简明正率领华信代表团访问缅甸，受到缅甸国务资政昂山素季的接见，并与缅甸计划财政部、电力能源部、中央银行多位部长举行会谈。作为民营企业家，叶简明总能与外国政要“走在一起”，曾与以色列总统佩雷斯、土耳其总统埃尔多安、乍得总统代比、欧盟委员会主席容克等世界领导人合影，受到阿布扎比王储接见，保加利亚总理设宴款待。 叶简明还是第一位担任欧洲总统顾问的中国商人……叶简明被形容是一位隐士王，就连司长级别的高管天宝康骗局，也很少有机会见到他。

黑社会里人人都是好演员，但骗局终究会败露。2017年9月，中国华信斥资91亿美元收购俄油14.16%的股份，成为继俄罗斯政府和BP（持股19.75%）之后俄油第三大股东。这是叶老板人生中最得意、最巅峰的时刻。名扬天下之时，也会落得个落魄的下场。一切似乎都是命中注定。

潮起潮落是自然界的一个客观规律，潮起潮落，潮退潮落，裸泳者现身。002018是*ST华信的股票代码，后四位数字为2018。而2018年，也是华信国际命运的转折点。何志平被捕对华信影响巨大，所有外资银行都不敢给华信放贷。2018年4月，华信国际被会计师事务所出具了无意见的审计报告。2018年7月22日，*ST华信收盘报0.99元/股，跌破1元面值，并于2019年11月1日正式从深交所退市，最终收盘价0.26元。华信系的故事，就此落下帷幕。

3）大连控股（*ST大连控股）——投机者的坟墓

大连控股的主体企业为大连大富控股股份有限公司，其前身大连显像管厂始创于1975年，1996年在上交所上市。*ST大富控股有着辉煌的历史，作为老牌电子器件制造商，上世纪80年代从日本东芝引进黑白显像管及电子枪生产线，生产的电子枪和精密转轴曾被誉为亚洲“第一枪”和“第一轴”。但随着传统CRT电视逐渐退出历史舞台，大富控股并未走在时代的前列。

自2004年起，*ST大空传统业务盈利能力就呈下滑趋势，2011年至2016年，*ST大空净利润不断在一年正一年负、两年正两年负之间交替。自2011年起，8年间更换了4家会计师事务所。同时，2011年至2018年，董事长更换3次，董事会秘书更换5次，财务总监更换3次，变动十分频繁。董事会秘书肖先辉上任不到两个月就迅速被撤职。

然而，无论是2017年的保留意见，还是2018年的无法发表意见，都无法阻挡疯狂的投机者。

炒大空的人还在期待壳资源炒作行情的出现，2014年它还定向增发了4亿股，实际总股本增加到了14.6亿股，依然是目前壳资源股中股本最大的，壳地位维持起来难度极大。回顾历史，*ST大空落落到今天这个地步，罪有应得。

退市前的最后五个交易日，公司董事长林大光宣布将通过出售、抵押深圳前海多处房产的方式募集资金增持股票。公告一出，散户和投机者兴奋了一整晚，都认为股价一定会涨5个涨停，保住上市地位。结果，回应的是，根本没有涨停，挣扎了一阵子后，又跌到了涨停。

2019年8月22日至9月19日，公司股票通过上交所交易系统连续20个交易日每日收盘价低于股票面值（1元）。经上交所上市委员会审核后，上交所决定终止公司股票上市。投机者终于没等来春天，2019年12月6日，*ST大空以0.26元的收盘价结束了A股之旅。

4）银基传媒（银基已退休）——沉迷赌博的“四川首富”

银基传媒成立于1992年，以广告公司起家，实际控制人为萧文革（据传，真正的实际控制人是两位美国人吴兵和丹米兹）。银基传媒的发迹源于2013年与《钢铁侠3》的合作，当年《钢铁侠3》在大陆的票房高达7.55亿元。银基影视趁着这个机会，2014年以60亿元收购高金食品上市。上市之初就盈利颇丰，品牌声名大噪，旗下有《军师联盟》、《北平无战事》、《金刚钻》、《小时代》、《长安十二时辰》等一系列知名影视作品。 2014年至2016年，分别实现净利润4.36亿元、5.74亿元、7.31亿元，顺利完成业绩承诺。公司股价一路上涨，市值一度达到460亿元，上涨近8倍。肖文革也位列2015福布斯富豪榜第894位。

转折发生在2018年之后，当时银基传媒风波不断：实际控制人被指涉嫌套现，大股东股份轮番被冻，经营业绩持续下滑，业务发展陷入停滞。2019年之后，银基传媒业绩持续低迷，公司第三季度营收甚至直接归零。上市四年多，创始人及大股东借上市公司募集数百亿资金，其中数十亿资金的去向成为最大悬念。传闻萧文革生性赌徒，人称“萧白猫”，长年活跃于全球，包括新加坡、澳门、拉斯维加斯的赌场，输掉数十亿巨额资产。想赔钱，赌钱更快，再多的钱也赔不起，有个赌球高管，几家上市公司也惹不起。 肖文革目前因为银基传媒多起债务纠纷被边境管制，吴兵则带病留在美国，远程管理上市公司。

自2019年3月起，股价持续下跌，5个月后，股价跌破1元，且无反弹空间。2019年10月10日，深交所决定终止公司股票上市。

5）神州长城（*ST深城、*ST深城B）——A股和B股同时退市

神州长城（*ST深城、*ST深城B）是首家因A、B股面值双双退市的公司，退市前神州长城于2014年以30亿元收购中关A进入A股市场，并于2015年完成收购，市值巅峰曾达254亿元。

然而，在完成2015-2017年的业绩承诺后，公司业绩陷入衰退，2018年甚至直接亏损17.05亿元，会计师事务所也对其年报出具了当年无意见的审计报告，深交所对其股票发行了退市风险警示。

2019年前三季度，公司业绩快速下滑，净亏损15.29亿元。期间，债务违约、欠薪、涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查等不利消息不绝于耳，公司陷入危机，股价暴跌，最终成为A股第六只按面值退市的股票，也是首家A、B股同时满足面值退市条件的上市公司。

6）华业资本（已退市的华业）——十亿美元的胡萝卜

Huaye Capital成立于1998年。它的前身是一家名为“ Shiqi行业”的纺织公司，在经过多年的收购和转型之后，它进入了房地产行业，而在房地产中赚了很多钱。其主要业务范围也扩展到房地产开发，医疗投资和金融投资。

2018年9月27日，Huaye发布了一份公告，指出，其子公司的应收账款逾期。是一个假密封，确认债务不是真实的，并且公司现有的应收账款将面临无法收回部分或全部的风险。

在“ radish seal”事件中，只有7亿元的股票价值在“萝卜密封”事件中蒸发，宣布了主要股东的股份。 ，股票价格下降，信用潜水，执行工资暂停，银行收债等等。“轮流”。

Huaye Capital在这项业务上的投资已被“杠杆化”，而预付款运营模式本身也是如此的“萝卜邮票”事件，随后的“债务炸弹”掩盖了该业务模型，在此之前，该危险在不超过10次的情况下，而不是10次，否则又有10次逃脱了。从10月16日至11月12日，连续20个交易日低于1元。

2020年：

5月13日，圣鲁迪安（St Ruidian）曾经是“第一风能库存”，正式进入了固定期，成为今年第一批以标准价值划分的股票。

5月14日，深圳证券交易所发布了一项公告，宣布终止LETV和JINYA Technology上市，宣布两家公司将从6月5日开始进入Delisting和解期。

5月20日，曾经是大公牛库存的Shenwu环境保护的推荐几乎是一个已定局的结论。

5月22日，Shengyun环境保护和St Tianbao也锁定了他们的标准价值...

在整理上述情况之后，我们发现，无论在您不谨慎地陪伴下，无论何时何地，无论何时何地，无论您在何时何地，无论是在战斗之后，无论是多年来，无论是多么忙碌，无论您在何时何地，无论是在何时何地，无论您在何时何地，无论是在战斗之后，无论是多么忙碌，趋势，刀越来越多，刀片变得越来越清晰。

在市场上，贪婪，倾向，浮躁和失去一切的结果是不可避免的。

Sun Xun先前文章的评论：